特斯拉 2035 年市值破 100 萬億？Cern Basher「資本化」估值框架顛覆認知 [SUPERCUT]

特斯拉的未來估值：從萬億到十萬億的潛力

關於特斯拉的估值，木頭姐旗下的 ARK 曾預測到 2029 年每股可達 3100 美元，對應約 10 萬億美元的市值。這已經是很令人憧憬了，而 Cern Basher 給出的估值更為驚人——他認為到 2035 年，特斯拉的市值可能達到 100 萬億到 150 萬億美元。考慮到當前市值僅為 1 萬億美元，這意味著特斯拉的股票在未來十年，理論上仍有 100 倍的增長潛力。

資本化的核心概念

大家好，我是小梗。100 萬億美元的市值，聽起來像是天方夜譚，這個數字你可以懷疑，但背後的邏輯，卻值得我們認真對待。Cern 用一個簡單卻極具穿透力的核心概念，將特斯拉從傳統業務到 Robotaxi、Robo Trucking，再到 Optimus 的估值邏輯完整地串聯了起來——那就是：資本化。他再借助分部估值模型（SOTP），不僅系統解釋了“為什麼這些看似瘋狂的數字可能站得住腳”，更搭建了一套投資者可以實際操作的估值框架，幫助我們用更清晰、更前瞻的視角，看懂科技顛覆下的新一輪財富創造。

資本化的視角與實例

Cern Basher 強調，投資者誤解特斯拉的根源，是沒有用“資本化”的視角看待一種從未被資本市場完整定價的巨大資產：人類勞動。一旦勞動被“打包”為可交易、可預測現金流的產品或服務，並在資本市場上以預期盈利折現定價，市值就會“憑空出現”。他用最樸素的檸檬水攤舉例，說明了資本化的基本原理。

在現實世界中，許多行業通過資本化實現了巨大的市值增長。例如，星巴克將家煮咖啡的消費資本化，百事和可口可樂將飲料市場資本化，Netflix 則通過全球可擴展的訂閱模式資本化娛樂。Cern 指出，家煮咖啡是“未資本化”的消費，而星巴克則將其轉變為一家市值千億美元的公司。

勞動的資本化與市場潛力

Cern 進一步分析，全球油氣行業當前總市值約 7 萬億美元，而“人類勞動”的經濟量級，按全球口徑約為油氣的 5 倍，按西方經濟體口徑甚至可達 10 倍。即便按油氣這種低毛利生意的估值來粗糙對標，勞動被資本化的“市值空間”也可落在 35 至 70 萬億美元區間。

他用“把人換成機器人”的賬來直觀展示資本化的魔力，指出機器人可以顯著降低企業成本並提升利潤率，從而推動市值的增長。

特斯拉的未來：Optimus與Robotaxi的潛力

Cern 的分部模型顯示，在他設定的 2035 年前後，Optimus 將貢獻特斯拉 75%到 80%的利潤。Optimus 不是“一個新硬件品類”，而是“人類勞動的資本化機器”，它將佔據 GDP 中最大的一塊。

交通領域首先被 Robotaxi 資本化。Robotaxi 將“駕駛勞動”連同車輛資產、算法系統打包為“可折現的現金流”，並在長週期裡吞噬網約車、私家車、部分公共交通。Cern 的基線模型是：2030 年前後，特斯拉自營 Robotaxi 車隊約 1000 萬臺，若按每車每天淨利潤約 90 美元，Robotaxi 一項的公司價值可達二十多萬億美元。

估值模型與市場反應

如果僅把特斯拉看作“汽車加能源加服務”的傳統三駕馬車，Cern 的模型給出：2030 年前後約 2.7 萬億美元，2035 年回落至約 2.4 萬億。將 Robotaxi 加回模型後，Cern 得出的“今天的合理現值”大約在 686 美元附近。若保守處理，只認可 Robotaxi 模型的三分之一規模或概率，這個現值接近當下股價。

未來的觀察指標與投資策略

Cern 強調，未來最關鍵的觀察指標包括 FSD 去安全員的監管里程碑、Robotaxi 與 Robo Trucking 的單車與單趟經濟性、Optimus 在真實工況下的“任務譜系”擴展速度與留存率曲線。對於“PE 太高不敢買”的顧慮，Cern 認為高成長賽道在前幾年 PE 會顯得刺眼，但隨著新業務逐步兌現，遠期 PE 會急速下探。

結論：資本化的未來

總結一下，本片用一個簡單的詞“資本化”，把特斯拉的估值敘事重新對焦：Robotaxi 資本化“駕駛時間”，Robo Trucking 資本化“貨運勞動”，Optimus 資本化“人類勞動”，Autobidder 資本化“能源低效”。按 Cern 的分部與 DCF 框架，傳統三板斧在萬億級，Robotaxi 與 Robo Trucking 把估值拉到十多到二十多萬億，而 Optimus 是決定性引擎。

我個人覺得有幾點特別有價值：第一，先判斷“是否必然”，再談“何時兌現”。如果你相信無人駕駛與人形機器人是“終局必然”，那麼當下的核心任務是盯解鎖節奏與份額證據，而非被短期營收與 PE 牽著走。其二：把“勞動”“駕駛時間”“能源低效”這些無形資產，當成可以被資本化的池子，估的是“可折現的利潤流”，不是“今天的營收倍數”。其三：把自己放到合適的風險收益曲線位置，是先上車還是等確認，沒有標準答案，但要清楚自己在用哪套鏡頭定價。

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