特斯拉目前公平的股價應該是 $2000？CFA 模型帶你看懂機構目標價與真實價值！

特斯拉目標價的變動與散戶的參考價值

華爾街分析師們最近紛紛將特斯拉的目標價調高到500、600，甚至800美元，這是否意味著他們已經“醒醒”了呢？對於我們這些小散戶來說，這樣的目標價到底有多少參考價值？特斯拉的股票究竟值多少錢？大家好，我是小梗。今天特斯拉的股價一度突破470美元，讓我對未來充滿遐想。你是不是也有同樣的感受呢？那麼，我們就來討論一下特斯拉的估值，正好Herbert Ong再次邀請到Cern Basher重新評估特斯拉的內在價值，整理出來分享給你。

Cern Basher的估值方法

Cern是一位擁有CFA資格、長期從事估值模型研究的投資顧問，他圍繞“分部估值+DCF”的視角重算特斯拉的現值與未來。他將公司拆分成多個業務單元，按現金流、滲透率和時間框架逐項分析，甚至拉到10年或更長時間，然後折現回今天，和機構的目標價進行對比。這種方法避開了“只看明年”的慣性，更貼近散戶投資者的時間視角與真實價值驅動。

Cern Basher的核心結論

在開場時，Herbert Ong概括了Cern Basher的核心結論：通過分部估值和DCF計算所有單元的現金流後，他給出的公平價值範圍是660到1200美元；如果將Optimus也算上，今天的估值可以超過2000美元。這與市場上“把特斯拉當成純車企、硬套PE倍數”的做法不同，強調的是業務本質正在從一次性賣產品，轉向高毛利的經常性收入。

分部估值的優勢

Cern Basher認為，最靠譜的方式就是將公司拆分成若干段落去建模：電動車、能源、Robotaxi、Optimus、Semi與Robo trucking、Autobidder，乃至分佈式推理。他逐一給出產能、滲透和利潤假設，再將多年現金流折現到現在相加。這種方法能夠捕捉商業模式的“質變”，而不是簡單假設全公司“每年增長20%”。他對FSD的看法是，如果未來對外授權，可能是單獨的收入項，但也可以被視作提升整車毛利的因素。

時間維度的爭議

Cern強調，最大的爭議並不在於模型本身，而是時間維度。許多分析師不願在“還不存在”的業務上冒頭，例如Optimus，儘管馬斯克多次強調其重要性。他們擔心“7到12年後的現金流”不可知，因此只關注未來一年或兩年。然而，Cern認為，做分部+DCF仍然有價值：你可以用自己舒適的假設，算出“今天的現值”，再與市場價對比，判斷當下是否值得買入、未來的上行空間有多大。

機構目標價的動態

過去一週，13家機構齊刷刷上調目標價，很多都越過500。Wedbush到600、Baird到548，也有人從280一路追到406。Herbert Ong直言：“這就是追著股價跑。”股價先到450，再把目標抬上去，邏輯並沒有真正改變。Morgan Stanley的Adam Jonas維持“增持”，牛市情形是800，但常規目標價仍在470上下。Herbert提醒大家別把“牛市情形”當成正式目標，這來源於他們一直保留的上修場景分析，而非基準路徑。

分部估值的具體分析

Cern對特斯拉的估值進行了詳細的分部分析。他從整車、能源、服務與其他三大基礎盤入手，假設整車端從2025年的170萬產量起步，到2030年封頂到750萬，ASP從41000逐步降到31000，淨利率由10%上升到20%。能源端則假設到2035年做到3TWh的部署，單價隨規模與競品下壓，淨利率保守看15%。服務與其他收入在最新季度“盈利超預期”，模型裡收入從今年約140億逐步到2035年約750億，淨利率從3%升至10%。

未來估值的展望

將整車、能源、服務三塊加總，2035年的公司估值約為2.5萬億，對應股價約544美元。但這是“未來的股價”，隨著PE壓縮，2030年反而更高到約700，2035年更低一些。這提醒我們：基礎盤很重要，但未來總市值的主因不會是這三塊，估值驅動在新業務。

Robotaxi與Optimus的潛力

Cern的Robotaxi模型從整車交付衍生出來，假設到2035年做到2100萬臺的規模，利潤規模在2027年開始顯現，約30億美元，到2035年做到3000億到4000億之間。Optimus則被認為是“必然發生、但要3到5年”的項目，2035年將佔特斯拉價值的78.5%。Cern認為，Robotaxi和Optimus是未來的主要驅動，基礎盤穩，但無法獨立支撐更高估值。

結論與投資建議

總結一下，Cern用分部估值+DCF，能夠把“今天的現值”算出來；機構的470到600目標價大多聚焦近一年，而Robotaxi與Optimus是未來的主要驅動。帶走的觀點很直接：先用自己的參數把分部與現金流算一遍；跟蹤Robotaxi的監管與城市開城節奏、產能爬坡速度以及車內服務的每用戶平均收入兌現；觀察Optimus的工廠落地與每臺日利潤是否上行，以及Autobidder接入比例的提升。一旦自由現金流開始顯著累積，買回節奏會成為估值的現實加速器。