火星登陸誰來付錢？馬斯克 Muskonomy 2.0 財務工程設想全解析

引言：火星之旅的資金來源

如果人類真的要在未來十年內登上火星，那筆錢到底從哪兒來？如果馬斯克所描述的物理層面的人工智能世界——一個機器人主導的經濟、星際級的數據中心、百億級推理芯片的時代真的到來，那麼全球資本市場要如何為這一切買單？今天我們要講的，不只是一個企業帝國的擴張藍圖，而是一個規模高達一萬兩千億美元的宇宙級飛輪，一個可以從物理世界產生現金流，最終把火箭推到火星去的真實計劃。

大家好，我是小梗。今天我們來拆解 Larry Goldberg 的研究文章。Larry 是投資公司 LumaSenti 的合夥人，在 Herbert Ong 的頻道也經常受訪。這篇文章討論了馬斯克經濟體，也就是所謂的 Muskonomy 2.0，如何在未來五年內通過資本結構的重新設計，籌集一萬兩千億美元，為太空數據中心、特斯拉推理芯片的 Terafab 工廠、上千萬臺 Optimus 機器人，以及2030到2035年的火星登陸提供資金。這裡所有的元素聽起來都像是科幻小說，但你越看細節，你越會發現這不是幻想，而是一個非常嚴謹的財務工程方案。

物理 AI 時代的到來

文章一開始就給了一個非常震撼的框架：如果人類要進入所謂的物理 AI 時代，也就是人工智能不再只是軟件，而是進入機器人、運載火箭、自動駕駛、星際能源系統的全面融合階段，那資本支出的規模不是幾十億，而是幾千億甚至萬億級。馬斯克在過去十年做的很多事，包括特斯拉的 FSD、SpaceX 的星鏈、甚至 Optimus 的機器人項目，都只是鋪路。真正的大幕從現在才拉開。

四大關鍵項目

文章列出了三項真正意義上的 Moonshot，更貼切的說應該是 Mars-shot。首先是天上的數據中心。到2030年，七吉瓦的太空算力將被送上軌道。這些計算中心由太陽能驅動，由真空冷卻，通過星鏈連接地球。這代表星鏈不再只是通信，而是地外算力網絡，甚至可能比地表電力更便宜的推理平臺。

第二，Terafab。一個三百納米級別的晶圓廠，每年生產一億顆推理芯片，成本低於每一萬億次運算能力一美元。這個數字意味著什麼？意味著特斯拉的 Cybercab 車隊、Optimus 機器人、以及 xAI 的模型訓練和推理，全都擁有專用芯片。

第三，Optimus 機器人規模化。文章直接指出，2027年底達到一百萬臺，包括內部部署和早期銷售。2028年開始走向一千萬臺甚至更多。這個曲線不是消費電子，而更像電動車銷量曲線疊加 iPhone 的擴張速度。

最後，火星。從2030到2035年，這些實體經濟的飛輪將推動真正意義上的佔領火星階段。

光是這四件事加在一起，文章給了一個清晰的數字：2026到2030年五年之間的資本需求總量超過一萬兩千億美元。注意，這還不包括後來的火星殖民資本池。

資金來源的挑戰

但問題來了，馬斯克現有這些公司，包括特斯拉、SpaceX、xAI、Neuralink、Boring Company，根本無法靠各自的現金流支撐這麼大的資本開支。特斯拉2025年的自由現金流大概在150億美元上下。SpaceX 大概50億美元，而 xAI 是零。把這些加起來遠遠不夠。

所以文章提出了一個核心問題：如果馬斯克真的要在未來五年內推動這些火星級工程，這筆錢從哪兒來。答案是：Muskonomy 2.0，也就是所有馬斯克系企業在嚴格控制權結構下進行一次統一的股份置換和資本結構重組。

資本結構重組的策略

文章給了一個很有意思的思路，那就是這個交易必須滿足三個條件。第一，馬斯克要保持對所有私人公司的直接多數投票控制權，也就是百分之五十點一以上。第二，不能讓特斯拉控股或間接控制別的公司，因為那會帶來董事會和代理投票的風險。第三，所有非馬斯克股東必須按照同一個百分比進行同比例貢獻。這就是所謂的 pro-rata fairness。

在文章的圖表裡，有一張優化結構表格，列出了不同公司中每位股東的貢獻比例，如何在不失去控制權的前提下，讓馬斯克系公司把股份按比例匯入一個統一結構，從而解鎖鉅額資本。

資本飛輪的運作

在這個結構下，出現了一個結果：特斯拉獲得了接近2860億美元的戰略資產，包括推理芯片產能、機器人規模化生產力、軌道數據中心、以及 xAI 的智能系統。而馬斯克的特斯拉個人持股會立即上升到22.1%，並在2035年達到29%。這意味著什麼？意味著馬斯克將比今天擁有更強的影響力，但所有股權路徑都是公開透明的，沒有任何所謂的自我交易或內部關聯交易。

風險管理與治理結構

文章也討論了風險緩解。這張風險對照表把外界最擔心的四項風險逐條拆解，展示了 Muskonomy 2.0 在治理上的穩定性。首先，Delaware xAI 訴訟風險已不存在。重組後 xAI 有69%由特斯拉持有，而馬斯克仍保留54%的直接投票權，原本可能引發的所有權爭議自然消失。

其次，OpenAI 反壟斷風險通過同比例參與解決。所有股東以同一比例貢獻股份，沒有人獲得特殊待遇，因此不存在自我交易，治理結構乾淨透明。

第三，SEC 與 HSR 的監管審查風險由稅法與司法區劃化解。368條款讓整個交易在稅務上免稅處理，同時司法管轄落在商業環境更友好的德州，使流程更可預期。

最後，名義上的21%稀釋會被新資產與未來現金流抵消。重組帶來了2860億美元戰略資產，加上2028年預計超過1500億美元的 AI 收入，使稀釋反而成為淨增值。

未來的估值路線圖

這張圖展示的是一個大膽但建立在現實基礎上的2035年估值路線圖。它把馬斯克激勵計劃與 Muskonomy 各業務板塊的增長潛力結合起來，給出了“部分達成里程碑”與“全部解鎖激勵”兩種估值區間。

合計來看，總 Muskonomy 估值為10到13萬億美元；若激勵全數解鎖、所有業務進入高速增長，則為13到16.5萬億美元。以馬斯克約29%的特斯拉持股推算，他個人對應估值為2.3到3.9萬億美元。

換句話說，這張圖呈現的是一個由機器人、AI、軌道算力、能源與火箭構成的2035年物理 AI 經濟體，以及激勵機制如何加速飛輪運轉。

結論：設計藍圖的重要性

最終，這篇文章的貢獻，是把分散在不同公司的馬斯克系項目，統一成一個可執行、可審計、可融資的資本模型。它不講概念，而是給出一條從願景到預算表都能落地的路線。

無論你是否相信這些里程碑最終能全部實現，這個框架至少證明了一點：物理層面的人工智能時代不是靠等待出現的，它需要設計、需要結構、需要工程級別的財務邏輯。而 Muskonomy 2.0，就是這個邏輯體系的雛形。