如果特斯拉 Robotaxi 推遲一年，股價會崩盤嗎？Cern Basher 的現金流模型告訴你真相

特斯拉的Robotaxi：股價崩潰的合理性？

如果特斯拉的Robotaxi全面量產真的晚了整整一年，股價就活該崩30%嗎？華爾街的恐慌，到底是對風險的合理定價，還是一次集體性的數學誤判？如果你想知道真相，不僅需要聽觀點，更需要看算式。

深度訪談概述

大家好，我是小梗。這期視頻，我翻譯整理了Herbert Ong和硬核投資顧問Cern Basher的深度訪談。他們圍繞一個有趣的問題展開討論：如果馬斯克一再跳票，特斯拉的Robotaxi晚了整整一年，公司的價值究竟會怎麼走？他們的討論不是“心理按摩”，也不是幫馬斯克找藉口，而是直接攤開了最殘酷的現金流折現模型（DCF）。這段內容手把手教會了你一套計算邏輯：當你在模型裡把“延期一年”這個變量輸入進去之後，你會驚訝地發現，它對長期股價的影響，可能和你直覺裡想的完全不一樣。

Robotaxi的現狀與市場預期

現在，大多數特斯拉投資者，心裡幾乎只盯著一件事：Robotaxi。Herbert Ong說得很直接，大家不是在爭論Robotaxi重不重要，而是在爭論，到底哪一年能真正大規模落地。特斯拉當然還有能源、Semi卡車、Optimus機器人，還有Terafab這類新業務，但對絕大部分投資者來說，這家公司未來的估值，生死幾乎都系在“自動駕駛能不能跑起來”這條主線之上。

Cern引用了一個叫Robotaxi Tracker的網站數據：在奧斯汀，現在車隊裡一共大概44輛測試車，其中39輛是運營中的Robotaxi，還有5輛是處在測試狀態的Cybercab；在灣區，活躍車輛大約142輛。Herbert補充說，馬斯克以前說過，灣區會有1000輛Robotaxi。現在回頭一看，144這個量級顯然離1000差得很遠。

現金流折現模型的應用

Cern的目標，就是用模型來回答：從“現值”這個角度看，這種擔心，到底有多少是有數學支撐的，又有多少隻是情緒被放大了。他們將特斯拉的業務拆分成幾塊：傳統汽車、能源、服務和其他。然後在模型裡，他們另外單獨建了Robotaxi、Semi和Robo trucking、Optimus等項目。

在之前的模型版本里，他對2025年的Robotaxi車隊規模假設，其實只有100輛。現在從實際情況看，奧斯汀加灣區的車數，離這個100輛的級別其實並不遠。Cern指出，用傳統PE視角來套，2025年這100輛Robotaxi能帶來的淨利潤幾乎可以忽略不計。

延遲對估值的影響

Cern做了一個實驗：把之前從2025到2035的所有Robotaxi數據，整體往後推一年。重新折現之後，他發現Robotaxi這塊業務的現值，從583美元掉到509美元，降幅差不多13%。這聽起來削掉不少，但和很多人口中那種“只要延一年，股價就要腰斬”相比，其實算溫和的。

不過，這只是Robotaxi這一塊的變化。Cern接著把視角拉回到完整的“分部加總”模型上，得出結論：Robotaxi自己那塊現值大概下降15%左右，但放到整個特斯拉的組合裡看，只相當於公司全部現值打了大概2%的折扣。

市場情緒與長期價值

Cern強調，Robotaxi業務的現值，根本不繫在今年或者明年的盈利上。如果放量比你預期慢一點，只要原因不是“競爭打輸了”，而只是特斯拉自己在安全、合規、基礎設施這些點上更謹慎，驗證拉得更長一點，那現值幾乎沒什麼傷害。真正被傷到的，只是華爾街交易員的情緒和他們心裡的預期，而不是企業從Robotaxi這塊業務上，真正能創造出來的長期價值。

Optimus的潛力與未來

在Cern的模型裡面，到2035年，特斯拉累計投放的機器人數量，大概是1.72億臺。為了讓大家更直觀一點，Herbert建議換個角度看：如果現在特斯拉有能力每年生產300萬輛車，從工藝、材料、物流這些角度看，一臺人形機器人的重量和複雜度，都遠低於一輛車。

Cern接著給出了他在模型裡具體設的幾個時間節點：2026年，Optimus在特斯拉內部部署大概610臺；2027年增加到5600臺；2030年差不多150萬臺。到了2035年，年產量則再拉到7500萬臺。

結論：投資者的思考

站在今天往後看，關於特斯拉，有三件事，可能值得每個長期投資者放在心裡。第一，Robotaxi和Optimus這兩條業務線，就算只實現模型裡“保守情形”的一半，未來十幾年的利潤結構，和今天完全不一樣。第二，Robotaxi的放量整體晚一年，從現金流折現的角度看，對全公司現值的影響，大概就是2%左右。第三，如果你願意把時間拉到10到15年，願意花精力去理解FSD、機器人、能源這些業務的真實潛力，那你心裡看到的特斯拉，會和那些只盯著接下來四個季度EPS的傳統機構，很不一樣。

總之，Cern和Herbert的討論表明，特斯拉的未來並不取決於短期的波動，而是長期的技術進步和市場潛力。只要這些問題的答案，仍然是“在往前走”，那Robotaxi晚來一年，很可能只是讓你多等了一陣子，而不是改變了你最後能從這家公司拿走的那部分價值。